卓越学院国际课程研修报告
姓名 | 董昊 | 班级 | 国别区域实验班 | 专业 | 国际经济与贸易 |
国际课程修读国家 | 英国 | 修读学校 | 牛津大学奥里尔学院 | 修读日期 | 2018.7.1-2017.7.28 |
修读课程 | 货币银行学、发展经济学、金融危机、行为经济学 | ||||
课程学习情况及学习成果：
在牛津四周下来基本系统地学习了西方经济学的不同部分。有经典的货币银行学、发展经济学，也有近些年逐渐步入主流的金融危机研究和行为经济学。与在学校学习不同的是，在稍稍复习了过去的知识后，大部分的知识点都以与现代经济学史的发展相结合。货币银行学和金融危机都涉及到了近些年无数的金融危机实例，从“影子银行”的存在到次级贷款一级级地增加了金融风险和失信成本，老师都深刻演绎了什么是真正货币的角色，次贷危机的根本原因到底是什么以及为何“无人”预警。这两大课程都是与学院的课程有所衔接的，所以学习起来相对会有联系。但是发展经济学和行为经济学则相对陌生一点。前者多是发达国家研究典型发展迅速的发展中国家的课程，后者则是在相关研究被授予诺奖后逐渐离开学术边缘的课程。发展经济学的老师以各个不同发展中国家的例子（尤其是以中国为例）来剖析问题，经常让我们学生数量最多的中国学生思考，与其他国家的同学现场交流，收获了不少新的见闻。行为经济学课堂则极其活跃，老师经常以心理学视角来让我们思考，甚至引入神经学的内容，把自然科学和社会科学结合在一起（是我最喜欢的教学方式），确实感受到中西不一样的教学模式。
行为经济学PPT上的神经受体
论文：
对论文宏观建模、违约及货币的简要分析
小组成员（排名不分先后）：Roman Paez（巴西），张想（北大），王太成（北大），任采薇（上外），董昊（上外）
摘要
论文宏观建模，违约及货币主要讨论了DSGE模型的发展过程及其缺点，并提出增加一些摩擦的建议。在有限的时间内，我们的小组成员分别根据文章的每个部分进行了分析。我们对论文的理解以及对论文的批判性思考如下。
一、主流宏观建模存在哪些不足
近段时间，我们可以看到经济萧条或金融危机即将到来。主流宏观模型存在不足，因为它忽略了预测即将到来的危机所必需的金融领域的许多方面。该报告得出的结论是，萧条与货币和金融失灵有关。许多严重萧条都是由银行违约和随之而来的崩溃引发的。
DSGE模型确实包含资金，但不包括金融中介。作者解释说，这种模式有点不一致，他们说没有明确的机制来强制还款。宏观模型至少需要具备以下内容：资金，流动性，信用风险，金融中介和一般的金融摩擦。战略市场博弈发挥了新的作用，他们的目标是将静态均衡模型转变为具有完整和完美过程的新系统。在这个新系统中，资金发挥了非常关键的作用。WAD系统也是静态的，无法在平衡状态下正确定义。（在数学经济学中，WAD模型表明，在某些经济假设下，必须有一组价格，使总供给等于经济中每种商品的总需求。）
要研究货币政策，必须考虑几个主题，例如货币，信贷和流动性。“不完全市场模型的一般均衡导致约束的低效均衡。”- 宏观建模，违约及货币第6页
二、GE模型中的摩擦源和模拟银行：一个如何以及如何不进行财务建模的例子
金融摩擦：有摩擦的市场是一个有交易成本的金融市场。
作者主要介绍了论文第二部分中一般均衡模型中的两个摩擦源以及动态模型中引入这两个摩擦的方式。其中一个摩擦是代理成本。从我的角度来看，代理成本是代理商和咨询人或公司之间信息不对称的补偿。代理成本这个词首先由伯南克和格特勒于1989年引入，然后被引入动态模型。 2010年，Gertler和Kiyotaki将银行及其贷方之间的代理问题扩大到银行间市场。同样在2010年，Oacoviello和Neri建立了一个考虑了摩擦的DSGE模型。
另一个重要的摩擦是信用限额和附带问题。信誉具有局限性，因为贷款人不能在没有抵押贷款的情况下强迫借款人偿还债务。借款人的信誉和抵押品的价格相互影响。贷方抵押品的价值决定了他或她的可信度。一个人的可信度反过来决定了他或她可以获得多少贷款。在某些情况下，如果借款人花20美元购买价值100美元的优惠并申请80美元贷款并使用他的房子作为抵押品，他可能会以100美元的价格逃跑并没收他的房子。对借款人的处罚不能超过房屋，而银行的成本可能是80美元，而银行可能在经济状况不佳的情况下出售房屋。银行可能在这种情况下破产，一般均衡可能会受到影响。
在第五部分中，论文还涉及建模发展的历史，与第二部分密切相关。1997年，清崎和摩尔不以金融部门建立了一个只有信贷约束和非信贷约束的代理人的模型。 2008年，Fostel和Geanakoplos考虑增加金融部门，银行业则被忽视。然后银行业和金融业逐渐变得更加复杂和完善。 2010年，Christiano，Mottoand和Rostagn设计了一个完全整合的金融部门和竞争性银行。最后，作者设想了一个DSGE模型，其中默认违约是真正内生的，关于违约情况的规则将被包含在一个完全一般的均衡框架中。
随着DSGE模型的发展，本文试图将银行（金融）系统的现有缺陷和违约情况等摩擦加入构建DSGE模型。作者分别讨论了这两个基本摩擦，形成了这两者之间的平行关系。但是，我们认为这两个要素应该相互约束和整合，从之前提到的从银行借80美元然后违约的例子来判断。
三、加入违约建立宏观经济系统
将违约行为作为内生变量添加到模型中会产生两个主要影响：
1.它使模型的维数、复杂程度变得更大。（在这个模型中不应再使用代理人的有用虚构，事情变得复杂。）
2.模型中的部门数量将增加（在负债方面，PD比IOU少的银行存款将主要用于支付;在资产方面，由于信息不对称，区分其他代理人的IOU的比较优势非常重要。）
在标准DSGE模型中，没有使用基金融资或股权融资，因为作为模型中主要资产的无风险债务将满足所有借款人和贷方。而当模型中出现违约时，它赋予各种金融资产和负债的含义，包括一系列衍生工具，如其他中间负债和资产，以及权益。将违约行为扩展到通用模型仍然存在挑战。 DSGE框架中的前身研究不断扩大假设，研究中还考虑了流动性约束和预付现金约束对违约对实体经济的影响。
在经济学中，流动性约束是资本市场的一种不完善形式，它限制了个人可以借入的金额，或者改变了他们支付的利率。通过提高借贷成本或限制借款数量，它可以防止个人随着时间的推移完全优化他们的行为，正如跨期消费理论所研究的那样。流动性约束会影响家庭跨时期转移资源的能力，以及不确定的自然状态相对于收入的能力。
提前预付现金是一个描述购买条款的术语，当商品发货前全额支付商品或服务时。这对卖方而言风险最小，同时对买方造成最大风险。它通常与其他条款相结合，例如装载上船免费，这要求买方在装载到运输时立即占有商品，这意味着如果货物在途中丢失或损坏，则承担金融风险。在实际的日常业务中，除非商品或服务具有惊人的价值和高度的脆弱性，否则这些条款极为罕见。而约束是指限制企业开展业务的能力的任何运营条件。手头5000美元，每月收入3000美元的公司限制为8000美元。这意味着，如果经济交易所的条款（购买设备等）需要预付现金的条款，那么公司实际可以获得的限额为8000美元。
使用违约模型建立宏观经济系统将使模型更复杂，而代表性代理不能在模型中使用。此外，从随机事件与代理人风险规避的相互作用中可以看出，违约可以随时发生。因此，在模型中添加违约行为作为变量实际上非常困难。即使模型极其复杂并考虑了各种变量，也可能无法描述真实的业务活动。将违约考虑在内是一个好主意，但我们不太确定新模型预测经济形势的能力。
四、加入违约行为后对分析模型可能的影响
4.1违约成本是多少？
我们都知道默认成本在零到无限之间。违约成本的主要类别之一是贷款的抵押品。当借款人未能偿还贷款时，他将不得不放弃对某些资产的所有权。其他违约成本包括非货币成本和货币成本，如债务人监狱，社会信誉的损失，法律费用等。
4.2 DSGE模型和默认值
确实一些公司的违约处于均衡状态，因为它们的资本回报既受到特殊风险和总体风险的影响。银行和公司没有明确选择违约金额。然而，公司选择其资本需求和截止生产率水平来开始违约，以便在银行参与约束的情况下将其预期利润最大化。在当前危机期间，金融中介的中断会对实体经济产生负面影响。（DSGE模型是主流经济学的重要模型。不同国家还会开发不同的DSGE模型。但这种模式受到一些经济学家的批评。 Solow批评DSGE模型是基于一个不真实的假设，这意味着宏观经济政策是无效的。Farmer和Foly认为我们应该使用多代理系统进行建模。Colander等人也批评DSGE模型假设个体是完全合理的，使模型可计算。但是，如果我们认为每个人都不是完全理性的，这意味着个体彼此不同，那么可能会导致对方程组没有解决方案的结果。
4.3需要资金
然而，原则上，如果所有概率分布都是（无成本的）常识，（没有Knightian不确定性）和金融市场是完整的（所有结果都可以被套期保值），那么，即使存在违约行为，任何人的个人借条都能被他人完全接受地用来交换，货币便不会存在。因此，硬币是一种国家的信用，而不是我们用来制作硬币的金属的价值。
4.4流动性的功能
如果模型将违约作为外生变量排除，则每个代理人都完全流动到贷款限额，这是由低利率水平定义的。在行为被视为违约的发达国家，交易活动的增加将导致较低的价格水平。
4.5非中立的货币
除工资和价格摩擦外，金融摩擦是长期货币非中立性的另一种长期来源。它将有助于确定违约概率的时间变量，从而确定风险利差和代理人的流动性约束。更重要的是，在违约模型中，经济增长与代理人承担风险的意愿和能力有关。为了刺激经济增长，政府可以改变违约成本来控制社会的规避风险的财产。
4.6宏观经济学，微观经济学和金融学的统一
金融中介在违约模型中不起作用，但违约概率确实很大。因此，应假设和计算破产成本的存在和发生率，需要打破破产过程的神话。
五、这样的复杂系统能否在GE框架内完美建模？
在论文的第六部分中，文章提出了一个问题：这样复杂的系统是否能在GE框架内得到完美建模？
根据给出每个特定的摩擦及其相关的外部性，我们能够以多种方式解决问题，而不必改变我们的结果。换句话说，现代经济中的各种自由度需要去理解固定现代社会组织政治经济缺点的制度或政治约束。此外，这些机构允许比较制度动态并消除经典W-A-D模型及其非制度结构所带来的不确定性。总而言之，我们可以建立一个足够灵活的政治经济学，以便在有效性检查中生存下来，同时又具有分析易处理性。
六、结论
我们的小组成员认为，加强分析对银行系统的违约和不足之类的摩擦是这篇文章的价值所在。然而，在这篇文章中，作者没有提供适当的数学演绎过程来证明他们的模型的正确性，也没有清楚地解释他们建立的模型究竟是什么。我们假设作者分别讨论违约摩擦和我们的银行或金融系统的缺点的原因是他们想象这两者之间存在平行关系。但是，我们认为这两个要素应该相互约束和整合。
心得体会&意见建议&问题困难：
心得：从最开始的语言障碍，到后期的知识障碍，四周的学习并不是一帆风顺的。每天都要花比课堂几个小时还要多的经历去消化，去补充相关的知识。课后和课前的视频、文献都要慢慢读。这个过程确实痛苦，但是收获真的非常多。相对于国内的课程，课前课后可能专注于课本教材预习复习就足以应付；但是在牛津的学习课前课后都要充电，收获的欣喜与学习的劳累并存。
意见：希望学院在开放选课前，可以组织先前参与过的同学分享一下不同课程的具体内容。例如大概需要哪个学科领域的相关知识，需要哪个年级的相关课程，这样在上课前能做好充分准备。
问题：主要集中在饮食和住宿上面。饮食上还是比较难以适应，而外出餐厅进食还是比较贵的（这些在之前都没有人以实际价格告诉我们）；其次是住宿问题，房间真的特别的窄小，在相关的电器上也很难得到满足（比如热水壶第三周才给我们使用）。这些在先前与CBL的对接中都只有模棱两可的描述，因此在一些行李的准备上会显得比较被动。
巴斯的鸥
牛津泛舟
牛津一角
Oriel College